Но на практике это не совсем так. Для начала давайте рассмотрим диаграмму распределения "эффективности":
Хорошо видно, что распределение является промежуточным между Вейбуллом и экспоненциальным. Оно, наверное, было бы экспоненциальным, если бы не нулевые значения. Свой вклад внесла излишняя "точность" анализа, ведь измерялись минутные интервалы. Но на графике правый край визуально отрезан для наглядности. Рассмотрим теперь реальный график фьючерсных котировок на пятиминутном таймфрейме:
Зеленым цветом в нижней части графика изображен открытый интерес, красным цветом в верхней части - индикатор "эффективности". Хорошо видно, что в определенный момент значение ОИ изменилось гораздо больше, чем предполагаемый объем торгов. И это не технический брак. На самом деле, проблема вот в чем. На бирже ФОРТС большинство опционов выписываются не на сами акции или индекс, а на их фьючерсы. Объектом поставки для индексных опционов является фьючерс на индекс. И, исполняя прибыльный опцион, трейдер получает фьючерсную позицию, ведь опционный контракт является поставочным. В этом случае исполнение опционов не отражается в объеме торгов фьючерсами, но влияет на значение открытого интереса. И очень часто подобные "невероятные" выбросы случаются в конце жизни фьючерса. Фьючерсные опционы экспирируются немного раньше самих фьючерсов, чтобы избежать путаницы в поставке и расчете вариационной маржи. Чтобы избежать подобных выбросов, можно применить методику расчета открытых позиций, предлагаемую СОТ. Они публикуют еженедельные отчеты по суммарным позициям различных групп трейдеров. Сейчас не буду подробно описывать все принципы работы с такими отчетами, их можно узнать из книг Флойда Аппермана и Ларри Вильямса. Скажу лишь, что из таких отчетов можно узнать чистую позицию толпы, взяв категорию "мелких спекулянтов" и сложив фьючерсную позицию с опционной. Если позиция по фьючерсу имеет четкое направление, то для опционов принято допущение, что лонг по колл-опциону равен шорту по пут-опциону и равен длинной позиции по фьючерсу. Рассмотрим график СОТ-отчетов по фьючерсу:
Представлен график котировок золота. Синяя шкала - график открытого интереса, красная шкала - график чистой спекулятивной позиции толпы. Можно выделить закономерность, что наибольшие позиции толпы совпадают с локальными максимумами, наименьшие - с локальными минимумами. Теперь можно посмотреть, в чем торговые различия в основных фазах биржевого цикла: - фаза шортокрыла. Цена растет с уменьшением открытого интереса; - фаза накопления шортов. Цена падает с увеличением открытого интереса; - фаза бычьего рынка. Цена растет с увеличением открытого интереса; - фаза медвежьего рынка. Цена падает с уменьшением открытого интереса. Таким образом, возможны всего четыре комбинации динамики цены и открытого интереса. Можно протестировать эти фазы путем открытия случайных длинных и коротких сделок и анализа их эффективности. Для этого проведем по 500 испытаний для каждой фазы и каждого направления сделки. Смотрим сводный график:
Первые 4 цифры 1-4 соответствуют длинным позициям в порядке рассмотренного чуть выше биржевого цикла. Последние 4 цифры 5-8 соответствуют коротким позициям в том же порядке. Левый график представлен для 10-минутного удержания позиции, правый - для получасового. Хорошо видно, что наиболее прибыльным является открытие длинных позиций в момент шортокрыла. Это можно объяснить тем, что убыточные короткие позиции закрываются очень агрессивно, формируя резкие направленные ценовые импульсы. Краткосрочная торговля в направлении таких импульсов приносит небольшую, но быструю прибыль. Чуть менее выгодными оказались лонги вдоль умеренно восходящего тренда, сопровождающегося увеличением открытого интереса. А вот открытие коротких позиций в такие моменты наиболее убыточно. Судя по графику, шорты выгоднее всего открывать на коррекциях к росту или фазах умеренно медвежьего рынка.